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金融如何在市场持续震荡之际布局保险股荐股

发布时间:2019-09-13 19:40:13 编辑:笔名

金融:如何在市场持续震荡之际布局保险股 荐 股 2015-10-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

保险股的实际估值表现如何?我们对2005年以来保险股估值的回溯测试显示,保险股估值确实存在上下限:1)上限即“理论合理价值”。

除非在最具建设性的宏观环境下,否则市场很少赋予保险股上限估值。2)下限即“受压估值”,此时市场会忽略增速,而股票估值会在此前谷底找到支持(通常股价/内含价值较历史均值低一个标准差)。其它大部分时间内,股票估值处于上下限之间,相较微观基本面而言,股价更多地受到宏观市场信心的推动。

基本面是否依然重要?是的。在建设性宏观环境下,基本面较好的公司受益于较高的自身增长和回报,其估值会处于较高的理论合理价值水平。这些股票在受压环境下的估值谷底也处于较高水平。估值有可能由于资本金堪忧和负面事件而突破我们的“受压估值”下限。此外,随着增长加速,股价与A股的相关度下降。这意味着增长走势更具可持续性的公司应会具备更好的风险回报状况。

*全文翻译随后提供当下如何布局?从实际操作来看,倘若不考虑市场持续震荡之际的A股表现,我们认为市场将需要对理论合理价值(即我们此前的估值方法)赋予一定折让,投资者应该关注风险回报更具吸引力的股票。我们将这一观点计入我们的估值框架;我们在悲观情景下假设A股市场进一步下跌、估值倍数处于受压水平,而我们在乐观情景下假设A股市场复苏且估值较理论合理价值没有折让。我们在基本情景下假设A股回报正常化且估值处于乐观情景和悲观情景之间的中点水平。保险板块的风险回报状况依然合理,我们基本/乐观情景隐含的H股保险股潜在上行空间为12%/42%,而我们悲观情景隐含的下行空间为21%(A股分别为上行9%/44%和下行27%)。

首选股:平安、中国人寿、人保财险我们评级为买入的股票包括中国平安H/A股(二者均位于强力买入名单)、中国人寿H股、中国太保A股(由中性上调至买入)和人保财险。鉴于中国太平的估值水平和最不具吸引力的风险回报状况,我们将该股评级从中性下调至卖出。我们对新华保险A股的评级也为卖出。我们基于近期宏观形势/行业走势更新了我们的预测。

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